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Energiekontor akkumulieren
02.04.2002
LB Baden-Württemberg
Patrick Hummel, Analyst der Landesbank Baden-Württemberg (LBBW), bewertet die Energiekontor-Aktie (WKN 531350) mit "akkumulieren".
Energiekontor sei Projektentwickler für Windparks. Hierbei konzentriere sich das Unternehmen auf die margenstärkeren komplett selbst entwickelten Projekte. Durch die 55%-Beteiligung an L&L Rotorservice sei Energiekontor auch im Wartungs- und Servicegeschäft tätig.
Die Zahlen für 2001 hätten insgesamt keine Überraschungen geboten, nachdem im Dezember ein nach unten korrigierter Zielkorridor für Umsatz und EBIT genannt worden sei. Ein neues Genehmigungsprozedere habe dazu geführt, dass zwei Windparks nicht mehr binnen Jahresfrist habe realisiert werden können. Der Umsatz sei um 43,5% auf 101,3 Mio. Euro (Korridor: 92–102 Mio. Euro). Das EBIT habe aufgrund der Verzögerungen und einem gestiegenen Anteil weniger lukrativer Zukaufprojekte mit 9,0 Mio. Euro (8,7–10,0 Mio. Euro) um 14,7% unter dem Vorjahresniveau gelegen.
Die Marge habe sich mithin auf 8,9% verschlechtert (2000: 15,0 %). Aufgrund eines höheren Finanzergebnisses habe sich das Nettoergebnis im Jahresvergleich um 9,6% auf 6,1 Mio. Euro verbessert, womit die Erwartungen getroffen worden seien. Die Beteiligung an L&L werde seit Dezember vollkonsolidiert. Im Gesamtjahr habe das Unternehmen Umsätze von ca. 5,5 Mio. Euro und ein EBT von 0,5 Mio. Euro erwirtschaftet.
Für 2002 habe Energiekontor seine Wachstumsprognosen deutlich reduziert. Statt der geplanten 203 Mio. Euro Umsatz liege die Zielmarke nun im Bereich zwischen 132 und 142 Mio. Euro. Als Grund für den verhalteneren Ausblick werde die Personalkapazität als Flaschenhals genannt. Zukünftig solle der Fokus stärker auf die eigenentwickelten Projekte gerichtet werden, so dass eine Steigerung der EBIT-Marge auf etwa 11% erwartet werde. Ein neuer Business-Plan solle in Kürze veröffentlicht werden.
Von hoher Bedeutung sei der Fortgang des geplanten Rückkaufs freier Windparks, deren Erträge hinter den Prognosen zurückblieben. Noch im ersten Halbjahr könnte mit allen betroffenen Betreibern eine Einigung erzielt werden. Dann solle eine Repowering-Maßnahme durchgeführt werden und ein Weiterverkauf erfolgen. Dies dürfte mehrere Jahre in Anspruch nehmen und die Bilanz und das Ergebnis – allerdings nicht substanziell – entsprechend belasten.
Aufgrund der überraschenden Revidierung der Planzahlen habe man die Schätzungen angepasst (EPS 2002e: 0,57 Euro, alt: 0,77 Euro; EPS 2003e: 0,78 Euro). Dennoch erachte man die Strategie, auf eigenentwickelte Projekte zu setzen, als sinnvoll. Auch auf Basis der neuen Schätzungen halte man die Aktie für unterbewertet. Die Unsicherheit hinsichtlich des Windpark-Rückkaufs könnte aber den Aktienkurs zunächst weiter belasten.
Die Analysten der LBBW stufen das Energiekontor-Papier von "kaufen" auf "akkumulieren" herab.
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